潍柴动力拟分拆子公司至创业板上市,汽车装备龙头市场估值有待再认识

潍柴动力(000338.SZ)近期在资本市场动作不断,这次要赶分拆上市的热潮啦!

25日晚间,潍柴动力披露,拟将控股子公司潍柴火炬科技股份有限公司(简称“火炬科技”)分拆至深交所创业板上市。据悉,火炬科技系由株洲湘火炬火花塞有限责任公司整体变更设立的股份有限公司,是国内领先、国际一流的汽车火花塞制造商之一,国内主机配套市场占有率达50%以上。潍柴动力认为,将火炬科技打造成为公司下属的独立上市平台,可以强化火炬科技在专业领域的竞争地位和竞争优势。

山东财经报道注意到,此次分拆火炬科技至创业板上市,可能仅是潍柴动力对分拆上市的第一次试水。中金公司认为,潍柴动力体内仍有较多细分领域的优质资产,比如燃料电池、液压件、大缸径工业动力等,未来都有可能进行分拆上市等资本运作。

1、火花塞业务分拆上市

资料显示,火炬科技成立于2002年3月,目前注册资本3亿元,主营业务为火花塞及其部件、点火线圈及其部件和汽车水封及水泵等产品的设计、研发、制造和销售。

股权结构显示,潍柴动力直接持有火炬科技99.95%的股权,潍柴动力全资子公司潍柴动力(上海)科技发展有限公司持有0.05%的股权。

据官网信息显示,火炬科技火花塞年产能达到2亿只,是上海通用、长安福特、马自达、一汽轿车、沈阳三菱、奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车、绵阳新晨、大长江集团、钱江、雅马哈、百利通、科勒、富士、TTI等知名汽车、摩托车及小型汽油机生产厂家的重点配套供应商,公司占有发动机OEM配套一半以上的市场份额,系列产品销往美国等五十多个国家和地区,并已进入美国通用公司全球销售及售后体系。

财务数据显示,2018年和2019年,火炬科技分别实现营业收入73623.47万元、78276.89万元,净利润分别为5130.29万元、7172.99万元。2020年前9个月,火炬科技实现营业收入65514.27万元,净利润6792.75万元,业绩呈现稳健增长态势。

在潍柴动力眼中,火炬科技的主要竞争对手只有两家,分别是日本特殊陶业株式会社和罗伯特·博世有限公司,前者是全球最大的火花塞研发生产企业,火花塞品种最全,技术实力最强,高端乘用车配套率最高,研发和生产实力全球第一;后者是全球最大的汽车零部件供应商之一,在系统供货、品牌和资源方面优势明显。

官网信息透露,火炬科技行业地位连续多年稳居国内第一,跃居世界第三,并力争成为全球一流汽车发动机类零部件供应商。据了解,火炬科技已经设立了专业火花塞研发机构——火花塞研究所,也是目前国际上少数几家掌握铱、铂金火花塞生产技术,具有中试生产能力并与主机配套的厂家。

2、资本市场价值有待重新认识

潍柴动力表示,分拆火炬科技上市后,上市公司仍将保持对火炬科技的控制权,不会对上市公司持续经营能力造成影响,而上市则有利于提升火炬科技的品牌知名度及社会影响力,强化其在专业领域的竞争地位和竞争优势,增强火花塞业务综合竞争力。

山东财经报道注意到,潍柴动力分拆火炬科技上市也引发了市场人士和机构的热议,认为潍柴动力旗下还有好几个细分领域行业地位非常高的非核心业务公司,后续有可能继续进行分拆上市等操作,资本市场有必要重新认识潍柴动力的价值。

据了解,潍柴动力主要业务由动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、智能物流等产业板块构成,主要产品包括全系列发动机、重型汽车、轻微型车、工程机械、液压产品、汽车电子及零部件等。2019年,潍柴动力实现营业收入1743.61亿元,净利润119.07亿元;2020年前9个月,营业收入和净利润分别为1473.84亿元、87.02亿元。

中金公司认为,在首次探索子公司分拆上市之后,潍柴动力其他优质资产拆分仍有空间。潍柴动力旗下拥有燃料电池、液压件、大缸径工业动力等细分领域的优质资产,这些业务的发展期需要较大规模的投入,公司探索控股子公司分拆上市有利于充分利用社会资本发展优势业务,有利于丰富新兴业务的激励机制,有利于不断强化公司在各细分领域的优势地位。

山东财经报道注意到,潍柴动力正在上述这几个领域加大布局。比如在去年底公布的130亿元定增方案中,募资就将投向燃料电池产业链、大缸径高端发动机及液压动力总成等项目。

中金公司研报分析称,潍柴动力大缸径发动机产品具备较强的性价比优势,且全球渠道逐步完善,随着产能增加与产能利用率的爬坡,大缸径发动机收入与毛利率均有较大的提升空间,有望对公司业绩产生较强的边际带动;潍柴动力液压件业务配套思路清晰(成套、高效率配置)、路线明确(从集团内部主机厂到第三方主机厂),有望与公司的发动机互相促进,共同实现在我国工程机械特别是高端挖机市场的加速渗透。

在燃料电池业务领域,中金公司认为潍柴动力氢燃料电池技术基础厚、成熟度较高、技术储备足、产业化能力强,具备较强的竞争实力。其表示,随着燃料电池技术不断产业化,潍柴动力有望从现有移动式柴油发动机为主的业务格局向全领域动力单元发展,实现下游市场空间的快速扩张。

有市场人士表示,在去年底公布130亿元定增方案后,潍柴动力从2020年12月25日到今年春节前,股价上涨了超过70%,算是走向估值回归的第一步。该人士希望,从这次分拆上市开始,资本市场能够重新认识潍柴动力的价值,潍柴动力的估值回归之路能够早日正式开始。

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