为什么Coinbase没有选择IPO?没有投行保荐更符合加密行业精神

为什么Coinbase没有选择IPO?

 Coinbase选择的是直接上市,不是IPO。直接上市不仅成本低,更因投行介入少而适合加密行业。Coinbase上市的初始价格是由市场机制有效设定的,而不是取决于一群投资银行家,所以它更符合加密技术的开放透明的精神。

本周Coinbase的股票在纳斯达克上市,引起了人们的高度期待,也引起了很多关于开市后价格是否会暴涨的争论。

科技股上市一般都会吸引人们的热烈关注,因为即使是那些不打算投资的人,也会发现上市活动是很好的谈资,可供娱乐。随着Coinbase的上市,人们的关注度会特别高,因为最初的价格变动不仅仅代表着赚钱或亏钱——它还可能在未来一段时间内塑造数字资产行业的形象。

Coinbase上市的一个重要特点是:这并不是一次IPO(首次公开募股),尽管许多媒体都用了这个词,这实际上是错误的。Coinbase选择了通过直接上市的方式来上市,这对于希望上市的公司来说是一个相对较新的选择,而且这种方法很适合加密行业。但直接上市与IPO之间有本质区别,很容易在市场上带来误导。

因此,为了澄清直接上市的选择对Coinbase意味着什么,让我们一起来看看这两者的主要区别,以及它们可能会如何影响初始价格走势以及公司未来的股权策略。

第一,IPO的股价是预定的,直接上市的股价是市场决定的。IPO的股票会按照预先确定的价格进行分配,直接上市的股票则不会。在IPO中,投资银行家将股价定得尽可能高,直到市场可承受的最高值,因为他们通常会得到募集总额的一定比例(通常高达7%)的报酬。他们根据机构投资者在询价环节的反馈来确定这个数字。

 在直接上市中,价格不是由投行制定的。首个交易日的市场走势就决定了初始价格。在首个交易日,有一个10分钟的“展示期”,有意向的买家输入他们的买入申报价格,卖家(Coinbase的现有股东)输入他们的卖出申报价格。纳斯达克使用这些信息来计算“当前参考价格”,然后,高盛与Coinbase协商决定是否继续上市。如果最终决定上市,之前输入的使用订单将以该参考价为成交价,执行交易。

第二,IPO可以募集资金,直接上市不是募资活动。IPO会筹集新的资本,直接上市不会。直接上市不会增加Coinbase的现金收入,但会让Coinbase今后更容易筹集资金。直接上市的本质是提高流动性,IPO的本质是募集资金。

第三,理论上讲,IPO的波动性小于直接上市。原因有三:

首先,直接上市的公司不依赖大型机构的支持。在IPO中,大型机构会承诺购买一定量的股票。这些机构无论是出于面子上还是经济上的考虑,都会使价格保持在其承诺水平之上。

其次,在美股IPO中,原始股东一般有6至12个月的锁定期;在此期间,他们不能在二级市场上抛售股票。而直接上市则没有锁定期,因为它的本质就是原股东卖出持有的股票。当然也有例外,比如Palantir设定了实行了锁定期,限制内部人士出售所持股份,最高仅可转让20%。不过,锁定期满的当天,股价就跌了。直接上市的Coinbase股票的卖家(现有股东)不必着急直接出售他们的股票。

最后,一些人可能会等着看交易情况后再提交报价,这将影响交易的股票数量,并可能加剧价格波动。Coinbase已经注册了114,850,769股可出售股,但我们还不知道周三会有多少股实际转手。可能会少很多。

尽管如此,Spotify和Slack在各自直接上市后的交易首日并没有出现意外波动。

第四,IPO流程繁琐,直接上市成本低。IPO需要耗费巨大成本开展路演,向机构投资者介绍公司,向投行支付高昂的承销保荐费用。直接上市则通过将股东拥有的已经发行的股票上市,节约了营销费用和大部分的咨询费用。IPO的繁重成本是公司普遍较长时间不上市的原因之一。对于一家希望更专注于业务的拓展,而不是股票初始价格的公司来说,直接上市是更好的选择。

 更重要的是,因为初始价格是由市场机制有效设定的,而不是取决于一群投资银行家,所以它更符合加密技术的开放透明的精神。

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