想念食品IPO:产品单一毛利率低、经销商疑点多、扩充产能不合理

证监会官网显示,想念食品股份有限公司(以下简称“想念食品”)提交创业板IPO申请。

据招股书披露,本次IPO想念股份拟公开发行股票不超过3600万股,占发行后总股本的比例不低于25%,拟募集资金6.58亿元。

公开资料显示,想念食品成立于2008年,是一家专注于挂面产品的研发、生产和销售的企业。

而根据想念食品招股书披露,其报告期内经营业绩相当亮眼。

但氢财经研究发现,想念食品亮眼的业绩背后,是其主营产品单一、毛利率较低、经销商疑点颇多、产能利用率严重不足等一系列问题。

主营业务单一、毛利率较低

据招股书披露,2017-2020年前三季度,想念食品的营业收入分别为7.56亿元、9.01亿元、13.47亿元和13.64亿元。

其中,2018年、2019年想念食品营收分别同比增长19.17%、49.46%,增速明显提升。

2017-2020年前三季度想念食品分别实现归母净利润4114.45万元、5573.57万元、1.13亿元和1.33亿元,其中2018年和2019年分别同比增长35.46%和101.85%,增速翻倍有余。

仅从营收和归母净利润来看,想念食品近年来的业绩表现可以称得上节节攀升。

但揭开亮眼的业绩外表,想念食品存在主营业务单一、毛利率低的问题。

业务方面,据招股书披露,报告期内想念食品的挂面销售收入分别为4.88亿元、7.05亿元、10.71亿元和10.55亿元,占各期主营业务收入的比例分别为76.81%、82.76%、84.41%和83.41%,产品集中度较高,且主营产品单一的问题有逐渐加剧的趋势。

毛利率方面,据招股书披露,报告期内想念食品的主营业务毛利率分别为17.17%、21.29%、22.69%和24.83%,低于同期同行业可比公司主营业务毛利率均值,即22.45%、24.63%、27.62%和30.45%。尽管想念食品的主营业务毛利率持续增长,但明显不及同行。

经销商变动频繁,关联经销商连年亏损

据招股书披露,想念食品销售模式分为经销、直营和代销三种,其中以经销模式为主。2017年-2020年前三季度,想念食品经销模式下的主营业务收入比例分别为85.08%、85.25%、84.8%和89.79%。

但值得注意的是,想念食品作为一家以经销模式为主的企业,其经销商的变动却异常的频繁。

据招股书披露,截至2020年三季度末,公司经销商合计873家。

而在报告期内,想念食品各年新增经销商的数量分别为212家、137家、206家和373家,同期减少的数量分别为8家、100家、100家和107家。

其中,2020年前三季度减少的经销商数量107家,占2019年年末经销商总数量607家近18%的比例。

此外,想念食品营收和归母净利润在报告期内高速增长,但其多家关联经销商却连年亏损。

据招股书披露,2018年至2020年1-9月,想念食品对关联经销商、特殊关系经销商的销售收入占营业收入的比例分别为 57.29%、57.85%和 52.42%。

与想念食品亮眼的业绩形成鲜明对比的是,其主要关联经销商竟处于资不抵债、连年亏损的状态。

比如,西安侨面商贸有限公司、南阳喜双商贸有限公司、郑州华之驰商贸有限公司2019年末的净资产分别为-264.97万元、-397.64万元、-767.48万元。

现有产能利用率不足,募资建厂缺失合理性

据招股书披露,想念食品本次拟募集资金6.58亿元。其中,用于镇平想念食品产业园二期工程建设项目的资金投资额为4.09亿元,占到募集资金总额的六成以上。

项目建成后,预期产能将达到年产31.10万吨挂面、3.11万吨生鲜面、6.22万吨熟鲜面。

资料显示,想念食品近年来一直在扩大产能,2017年至2019年其挂面的全年生产能力分别为11.62万吨、17.17万吨、32.78万吨,后两年的产能的增长率分别为47.76%、90.91%。

相较于产能的大幅提升,想念食品的产能利用率却连年大幅下滑。数据显示,2017年至2019年,其挂面的产能利用率分别为89.93%、80.36%、73.29%

此前持续扩大的产能尚未完全消化,在此情况之下,想念食品借着此次IPO募集资金继续大幅扩大产能,这显然缺少足够的合理性。

据全国连锁店超市信息网显示,2017年至2019年,想念食品的全国连锁店占有率分别为1.22%、2.12%、3.08%,处于偏低的水平,且全国排名在前五名之外。

资料显示,河南省是想念食品的主要销售市场,2017年至2020年1-9月其河南省内的销售收入占比分别为69.48%、65.08%、62.28%、58.70%。

由此可见,想念食品的销售市场具有一定的区域局限性,这也决定了想念食品的总产能短时间内难以实现充分利用。

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