汽车零部件生产商正强股份冲刺创业板,公司规模远不及竞争对手

4月16日,杭州正强传动股份有限公司(简称“正强股份”)IPO将上会,公司本次IPO拟募资2.87亿元,保荐机构为国金证券。

招股书显示,正强股份主要从事汽车十字轴万向节总成、节叉及其相关零部件的研发、生产和销售,其中,十字轴是十字轴万向节总成的关键零部件之一,公司产品主要应用于汽车转向系统和传动系统,属于汽车安全件和易损件。

毛利率高于同行业可比公司

招股书显示,报告期内(2018年-2020年),正强股份实现营业收入3.20亿元、3.05亿元和2.82亿元,近两年营收下降率分别为4.50%、7.55%。同期,公司净利润分别为5629.55万元、5181.33万元、5291.86万元。扣非净利润来看,分别为5212.24万元、4700.75万元、4769.15万元。

公开数据显示,竞争对手行业老大万向钱潮(000559.SZ)2020年实现营收108.82亿元,净利润4.36亿元。冠盛股份(605088.SH)2020年前三个季度营收13.25亿元,净利润约8794万元,远东传动(002406.SZ)2020年营收21.7亿元,净利润3.27亿元。

从营业收入、净利润来说,正强股份远赶不上上述公司。值得注意的是,报告期内,正强股份的主营业务毛利率分别为31.21%、30.16%和28.87%,远高于同行业可比公司平均值。

从销售模式来看,正强股份产品同时销往主机配套市场和售后市场,远东传动产品主要销往国内主机配套市场,万向钱潮产品销往主机配套和售后两个市场,冠盛股份产品主要销往国外售后市场。

在主机配套市场,正强股份的毛利率接近且略低于远东传动,公司表示主要原因系公司与远东传动产品类型均较为集中,但主要客户不同,公司主要客户为一级供应商,远东传动的主要客户为非等速传动轴生产龙头企业,客户涵盖国内主要的商用车主机厂和工程机械企业,客户各方面实力较强。

无论是在主机配套市场,还是售后市场,正强股份的毛利率均高于万向钱潮,公司对此表示主要原因系万向钱潮的产品类型较为分散,万向钱潮顺应行业变革趋势和客户需求投资新项目,除十字轴万向节总成外,汽车轮毂轴承单元、传动轴、制动系统产品、等速驱动轴总成产品也是其主要产品,各类产品毛利率不同。

在售后市场,正强股份的毛利率高于冠盛股份,公司称主要原因系产品构造和销售策略不同。一方面正强股份产品类型集中,简单,配件较少,主要采购钢材和毛坯件自主加工,而冠盛股份的产品类型相对较多,产品构造相对复杂,对外采购的主要物料除钢材、毛坯件外,还包括半成品、零部件等;另一方面,正强股份在国外售后市场以中高端产品为主,主要为全球知名的、品牌历史悠久的中高端品牌商进行贴牌制造,比如德纳、吉明美、AutoZone Inc.,而冠盛股份主要市场为国外售后市场,在国外除贴牌制造外,还以自有品牌进入分销渠道,作为美国售后市场的新进入品牌,面对历史悠久的全球知名品牌竞争者较多,面临的市场竞争程度更高。

此外,界面新闻记者注意到,报告期内,正强股份的销售费用率为2.95%、3.06%和2.61%,低于同行业可比公司平均水平。

正强股份对此表示,冠盛股份销售费用率较高的主要原因系冠盛股份销售收入90%以上来自海外售后市场,存在较高的市场推广费、佣金、质量补偿等。远东传动销售费用率较高的主要原因是一方面,其产品传动轴体积较大,运输费相对较高,另一方面,远东传动是商用车一级零部件供应商,业务经费及三包费金额较大。

外销收入风险加大

报告期内,公司内销收入占同期主营业务收入的比例分别为53.37%、54.97%和58.71%;外销收入分别为1.48亿元、1.37亿元和1.16亿元,占同期主营业务收入的比例分别为46.63%、45.03%和41.29%,外销收入占比总体呈下降趋势,但仍远高于同行业可比公司的外销收入占主营业务收入比重的平均值。

其中,报告期内,公司产品主要的出口国家和地区为印度、美国、巴西、日本,占外销收入的比重分别为89.34%、87.54%和79.87%,总体呈现下降趋势。

2020年度,公司对主要国家的出口收入均较去年同期下降,主要原因系新冠疫情和全球汽车行业不景气的影响。

值得注意的是,正强股份的在美业务更可谓夹缝求生。招股书显示,报告期内,正强股份直接出口及通过国内贸易商出口到美国地区合计收入分别为5130.84万元、4681.55万元和3551.89万元,占公司主营业务收入比重分别为16.19%、15.40%和12.64%。

2018年以来,中美贸易摩擦持续升级,2018年7月以来美国先后启动对原产于中国的部分产品加征10%、25%关税,2019年5月美方又将原加征10%的关税税率上调至25%,而正强股份销往美国的产品在美方加征关税名单之列。

为此,正强股份2019年与部分美国客户进行协商,通过由公司十字轴万向节总成产品进行小幅降价的方式,由双方共同承担由于关税税率上升导致的不利影响。

2019年度和2020年度,从收入来看,国际贸易摩擦降价对主营业务收入的影响幅度为-0.44%和-0.40%;从毛利来看,对毛利的影响幅度分别为-1.52%和-1.31%;从十字轴万向节总成产品整体平均单价来看,对该类产品单价影响幅度分别为-0.69%和-0.66%。

正强股份对此表示,因国际贸易摩擦存在复杂性与不确定性,若未来国际贸易摩擦进一步加剧,将可能对公司的出口业务造成不利影响,影响公司的经营业绩。

此外,公开资料显示,从2018年开始,全球汽车产销量出现小幅下滑,2018年、2019年全球汽车产量分别为9563.46万辆、9178.69万辆,分别较上年下滑1.71%、4.02%,销量分别为9505.59万辆、9129.67万辆,分别较上年下滑0.63%、3.95%。

同时,2018年-2020年,我国汽车产销量连续三年下滑,其中产量分别较上年下滑4.16%、7.51%和1.93%,销量分别较上年下滑2.76%、8.23%和1.78%。

相关市场分析人士预测,我国汽车市场中长期销量仍处于4%-5%的潜在增长区间,但短期内汽车行业増速放缓会对汽车零部件行业的发展造成不利影响。

因此,正强股份在招股书中重点披露相关风险,若未来汽车行业景气度出现明显下滑,可能导致总需求下降和加剧行业竞争,从而将对公司的经营业绩产生不利影响。

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