京东物流分拆上市 行业群雄争霸 路在何方?

春节以后,京东物流向港交所提交了上市的申请,估值达400多亿美元,准备募资40亿美元以上。

早年的时候京东开始自建物流,跟阿里的路线产生了区隔,也才有了后来的京东。马云当时有个点评,说京东的自建物流是一个灾难,说得很重,为什么?

他解释说,京东有四五万员工,当时比阿里还多,但是京东当时的单量才200多万。如果按照发展速度,200多万单量就需要四五万员工,未来整个中国单量每天可能有3亿,到时京东可能需要100万员工,100万员工该怎么管理?他从管理边界的角度来反推京东这个路线走不通,所以他认为阿里这个路线才走得通。反观阿里,绕开了管理边界等问题。

这样的心态是不是一种投机的心态?不像是一个能够推动电商革命或者能够作为行业领导者该有的一种气度。结果就是阿里投机取巧,反而把自己更大的一个未来给断送了。

而京东通过自建物流。10年以来在物流上投了300多亿。现在反而让自己的整个商业模型打开了一个广阔天地。京东物流的出现是路线之争的产物,京东物流是京东整个发展的根基所在。

但是话说回来,京东物流的辉煌以及最后的成果是在京东上面体现。如今要把物流分拆出来,作为一家大型的上市公司独立去上市。作为一家独立的上市公司,它真的具备独立的能力吗?真的能够形成独立的竞争力吗?这就是另外一个巨大的问号。

京东物流有24万的员工,去年的营收有400多亿,利润20亿左右,已经盈利了。这么庞大的一个体系的盈利能力其实还是非常的弱。扣除掉去年疫情对京东的红利,你会发现其实它的毛利率、净利率都是非常低。

从这些数据的表象上看,它的盈利情况堪忧。再往下拆一层,你会发现它的400多亿营收中的300多亿来自于京东商城本身,也就是说它有六成的收入是高度依赖于京东这个母体。

这个很正常,因为京东物流就是为京东商城建的。没有京东物流就没有今天的京东商城,那么依赖于京东商城很正常。它这样的一种高度的依赖性,也使得它的未来发展受到了一个巨大的局限。

快递物流行业是绝对的草根,是一个完全的低毛利率、彻底的一个红海,竞争极其残酷。除了顺丰之外,四通一达全都是加盟的模式,都是通过承包然后压榨农民工的一个方式。而且劳动强度很大,危险性也高,都要求要年轻人。

所以这个行业的生存环境都很难,由此可以看到京东这次的分拆物流上市,但摆脱不了的京东物流本身的基因和自身的矛盾。

那么它为什么要剥离上市?近10年,京东在京东物流上仍进去了300多亿。京东一直不是很赚钱,甚至很长时间都是亏损的,现在所谓的盈利也是很勉强的,所以它不是个有钱的主。

那么这300多亿应该给它造成了巨大的压力。每年京东的投资现金流都比经营现金流要高100亿的,所以京东有巨大的一个投资的饥渴,巨大的一个资金的缺口,需要通过分拆上市的方式来弥补这个缺口。是由于缺钱,你自己缺资本,那么你为什么要自建物流?是为了京东商城的电商业务,所以这个事其实它是别扭的。

顺丰一年的营收1500亿以上,并且它的在做外延并购,并购 Dhl大中华区的业务并购亚洲最大的第三方物流嘉里物流的业务。这样的一种增速使得顺丰的整个的体量,比京东大概多个三四倍。但把京东的业务拆掉,从独立的物流公司的业务来看,京东物流只有100多亿,而顺丰有1500亿以上。这个差异将近10倍体量。这就是我们的马上要上市的京东物流它所面临的生存的状况。

也就是说京东物流很可能是一次估值的泡沫。京东物流独立存在是没有价值的,很可能未来的某个时候它就会退市,又会回到京东的体系里去,跟京东体系去进行更深入的一个整合。

从京东自己本身来讲,现在整个电商格局在发生巨大的变化,除了阿里这个传统的对手之外,现在来了拼多多。拼多多的市值、用户数已经超过了京东,除了这些电商切入的竞争对手之外,现在又来了抖音、快手这些挟流量来做电商的新玩家,以及美团通过外卖、社区最后一公里切入到电商里来。

这些玩家的介入使得整个的电商领域到了一个分水岭,所以它唯一的出路是未来的某一天从港股退市回到京东的母体去,然后跟京东商城进行更大地、更深度的一个整合,来应对电商市场的这次决战。

京东物流的这一次资本市场之旅,无非是短期的一个套现、募资、成本分担的一个行为。京东背了10年的物流人力的成本,短期让他缓和一下,仅此而已。